2025年以来，港股在全球主要股指中表现亮眼，一度显著跑赢A股。但进入7月后，市场格局突变——上证指数累计上涨9.2%，创业板指大涨20%，恒生指数仅微涨3%，陷入25000点关口的盘整僵局。

针对港股近期表现疲软的现象，中金公司从流动性与基本面两大维度给出了解释。

香港银行间市场流动性快速收紧，隔夜Hibor（香港银行同业拆息）利率在一周内从接近零的水平飙升至近3%，直接对港股二级市场形成拖累。反观A股市场，日成交额一度突破3万亿元，融资余额超2万亿元，叠加2022-2024年居民新增超额储蓄约5万亿元带来的“存款搬家”效应，市场资金支撑强劲。尽管南向资金流入港股的趋势未根本改变，但近期流入速度已明显放缓。

港股基本面的持续疲软是另一大关键。恒生指数2025年盈利预期已被下调至-1.4%（2024年则为+17.8%），近60%的成分股盈利预测遭下调，其中京东、阿里巴巴等互联网巨头因行业竞争加剧，盈利下修尤为显著。

A股强势能否传导至港股？

A股近期的强势能否传导至港股？从基本面视角看，港股实则是“领先指标”——年初至今的强势表现，本质是资金对稀缺优质资产（如高分红标的、互联网及创新药结构性机会）的追逐；而近期的跑输，恰恰反映出港股基本面催化因素的枯竭。

针对当前市场环境，中金公司提出四点建议：

短期警惕流动性拖累：在A股资金虹吸效应、港股盈利下修压力、AH溢价过低的三重压制下，博弈流动性外溢需保持谨慎；

长期坚守结构性优势：高分红资产与四大成长主线（AI互联网、创新药、新消费、机器人零部件）仍是核心配置方向；

避免追高拥挤板块：互联网、电商、新消费等板块当前拥挤度较低，反而具备介入价值；

关注海外映射机会：算力/机器人产业链、美联储降息受益的美地产链（家居/有色）可作为对冲选择。

从领涨到盘整，港股的表现转折折射出全球资金流动与基本面的深层变化。在A股强势与港股调整的碰撞中，市场正等待新的催化因素出现。