在经历6月创纪录的五年最佳上半场表现后，美国国债市场正站在命运的十字路口。投资者押注美债反攻浪潮能否持续，所有目光都聚焦于周四（7月3日）提前公布的6月非农就业报告——这份数据不仅将检验美联储降息预期，更可能决定美债多头是续写辉煌还是遭遇获利回吐。
    与往常不同，受美国独立日假期影响，原定于7月5日发布的非农数据提前至周四亮相。在此之前，美债市场已显露疲态：受5月职位空缺数据超预期影响，10年期美债收益率周二单日上涨1.17个基点至4.234%，市场情绪转向谨慎。

这份JOLTS报告显示，美国5月职位空缺意外增至777万个，创去年11月以来新高，远超预期的730万。数据公布后，芝加哥商品交易所的美债期货持仓量激增，显示交易员正加速布局多单。但这也埋下隐患——若非农就业数据强劲（如新增就业接近20万人），美联储7月降息预期可能瞬间破灭，引发多头踩踏出逃。
    美联储主席鲍威尔周二在欧洲央行的论坛上重申“等待更多数据再降息”，称关税对通胀的影响仍需观察。尽管他未明确否定7月降息可能，但“一切取决于数据”的表态加剧了市场波动。当日美债收益率在短暂回落后又因JOLTS数据反弹，凸显投资者对政策转向的预期分歧。

当前市场正进行一场高风险博弈：若非农数据疲软（如新增就业低于15万），美债收益率或下探4%关口；反之若数据超预期，10年期收益率可能快速升破4.3%。花旗策略师David Bieber警告称，目前国债期货持仓处于“极端单边状态”，一旦数据反转，可能触发大规模平仓潮。
    去年四季度的教训仍历历在目：当时美债收益率在降息预期推动下一度跌破3.5%，但随后公布的强劲就业数据引发收益率狂飙，十年期美债收益率单月振幅超100基点。如今历史是否会重演，周四的非农报告将给出答案。