在经历三年通胀高企对固定收益市场的沉重打击后，全球债券市场终于迎来曙光——技术性牛市已正式宣告来临。

行情数据显示，追踪全球发达及新兴市场主权债、公司债综合回报的彭博全球综合债券指数，已从2022年低点大幅反弹超20%，不仅创下2022年3月以来新高，更标志着市场正式迈入技术性牛市区间。这一轮上涨的核心驱动力，来自美国劳动力市场数据的降温——就业放缓迹象强化了市场对美联储将加速政策宽松的预期。

尽管全球债市整体迈入牛市，但部分经济体长期主权债仍受困于财政风险攀升的压力。需要明确的是，此轮反弹的主力并非主权债——彭博全球综合债券指数由主权债、公司债和证券化债务构成，而本轮行情中公司债表现显著优于主权债。

与公司债的强势形成鲜明对比。彭博指数显示，全球投资级债券收益率已连续四日下行，周一收于4.26%，创下2022年8月以来最低水平。

TwentyFour资产管理公司首席执行官Ben Hayward指出，尽管主权债务风险令部分投资者谨慎，但多数机构仍视当前为债券配置窗口。其最新调查显示，80%的机构投资者认可当前收益率水平下债券在跨资产组合中的吸引力。

“更高的票息收益不仅提升了潜在回报空间，更能为投资组合提供有效的波动缓冲。”Hayward表示，这正是投资者跨领域增加固定收益配置的核心逻辑。

从全球债市的这一轮分化行情可见，尽管整体已踏入牛市，但主权债与信用债的分化，本质上反映的是市场对“财政可持续性”与“企业盈利韧性”的不同预期。未来，随着美联储政策路径的进一步明朗，以及各国财政政策的落地，债市的分化格局或仍将持续。